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新形势下基础设施如何融资,如何应对?
发布来源: 银坤资本 发布时间:2020-02-18

  

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新形势下基础设施如何融资,如何应对?
疫情环境下居家办公,小坤对新形势下的基础设施投融资有些想法和建议,基础设施行业属于重资产,绝大部分是公益性或准公益性项目,只有极少数项目靠自身现金流能满足投资收益,因此基础设施必须靠财政的投入,仅靠财政一下子拿出这么多钱显然行不通,通过融资方式投资基础设施的趋势不会改变。不考虑施工利润的前提下,基础设施项目投资体量大、期限长、收益低。
一、在金融去杠杆、严控政府隐性债务及央企降杠杆降负债等多种因素的影响下,基础设施项目投融资面临一些问题和压力
1、基础设施行业重要投融资模式PPP对社会投资人的吸引力下降
据统计,截至 2019 年底,PPP管理库总投资额约 16.35 万亿,其中项目公司已成立占70%左右,但完成融资并正式开工会远低于70%。这几年PPP行业犹如过山车,随着PPP项目进一步规范及财金23号文、财金10号等政策出台,禁止债务性资金作为PPP项目资本金,禁止明股实债,使部分已中标项目无法完成融资,投资人减少了新项目投资,作为PPP主力央企也因为降杠杆降负债的要求,投资力度也大为减少。
我们在探讨下,PPP项目投资主体以建筑施工企业为主,而早期建设部126号文时期发展起来的企业和擅长PPP投资的外企并没有急于扩张。也许由于传统建筑行业项目萎缩,利润偏低,部分建筑企业想通过投资拉动施工,向产业链的上游扩张,想法是非常对,但由于建筑企业以施工服务为主,如果进入以投资为主的领域,需要调整人员配备,改变角色,快速转变成投资人思维,但现实并非如此,部分企业通过短贷长投、项目资本金加杠杆等模式参与大量PPP项目,金融政策一旦趋紧,流动性问题马上暴露出来。4年前在一次建筑协会内部研讨中小坤提到这个问题,认为想参与PPP项目投资的施工企业务必资金先行,提高融资能力,可那时大家太兴奋,认为小题大做。
2、基础设施行业另一投资主力政府平台融资受到限制
政府融资平台在地方基础设施投资中扮演着重要角色,是基础设施投资的绝对主力之一,但随着国发43号文、新预算法、财预50号文、财预87号文等一系列政策的出台,逐渐堵死地方政府平台公司违规融资,而且多地政府也出台了进一步规范政府举债融资政策,平台公司的融资通道受堵,目前能融到的资金大部分用于借新还旧、存量工程款支付,而对于新增基础设施项目投入力度减少。
3、继PPP之后被寄予厚望的专项债额度与实际需求仍存一定的差距
本次《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,但禁止投入土地储备、房地产相关领域、置换债务、可完全商业化运作的产业项目,这对基础设施行业是利好,有利于带动真正的基础设施投资,拉动经济增长,但专项债发行流程是由下往上报发行额度,但分配是由上到下分配金额,与地方基础设施迫切的资金需求存在一定的缺口。
二、在当下环境下基础设施项目该如何解决资金问题呢?小坤也一直在思考,建议守住合规的红线,因地制宜,多种投融资模式结合,确保项目资金到位、项目如期开工建设,建议如下:
1、用足地方政府债券发行额度
监管层面目前支持政府债券的发行,地方政府要全力以赴做好债券的发行准备、上报等相关工作,最大限度的获取债券资金,债券成本低期限长,与基础设施项目非常吻合,地方政府人员及专业不足可以借助第三方力量。
2、正确使用PPP模式
对于部分仍具备财承空间的地方政府要会正确使用PPP模式,尽量避免一些项目入库、招标、融资不到位、二次招标,最终退库的现象发生。在关注PPP项目合规性的同时加强项目的可融性论证,尤其对于一些金融机构准入门槛等要清楚,咨询机构要有融资经验,不能仅仅为了咨询费而做项目,如果像地方财政收入过低且项目本身不是污水、垃圾等类型项目,即使有财承空间,也建议地方政府采用PPP模式要谨慎。
3、对于衍生出来的新模式要敢于尝试
对于一些ABO、F+EPC、EPCO、TOD、联合开发等模式是否要采用?大家争议比较多,有些说是BT的延伸应当禁止、有些开发模式涉及土地收支两条线不能返还等争议。但透过现象看本质,在现有政策下一些模式还是有一定的空间,就拿争议最多的F+EPC来看,无论是帮政府融资还是施工企业自身融资来解决项目资金,项目本身属性、项目立项类型、项目的发包主体、还款来源及保障等要点设计好,与现有政策法规并不矛盾。但涉及土地及联合开发模式项目,即使项目合规性没有问题,若地方经济弱、土地及房地产市场不景气,此模式也不能盲目上,要做好论证及投融资规划,避免项目半路夭折。
三、最后,小坤给地方政府、政府平台、施工企业及金融机构一些建议
1、对于地方政府建议做好基础设施投融资规划,通过资源整合、资金部署,以PPP、专项债和政府平台公司为三大投资主力,社会投资人作为支持,来解决基础设施建设资金,促进城市的开发工作有序开展;
2、对于政府平台来说转型是长期路线,眼下要进一步加强融资能力,省级平台融资还是相对容易,对于经济欠发达县级平台融资比较难,部分地区连AA平台都没有,因为要发展资金缺口相对更大,除了国家专项资金、政策银行贷款外,债券、商业银行贷款及一些创新的非标融资工具要会使用,必要时可借助第三方;
3、对于建筑施工企业要结合自身的综合实力和特点,有针对性的参与基础设施项目投资建设,对于资金实力、融资能力强的企业要抓住机会,因地制宜的投资基础设施项目,带动施工产值,注意避免冲动;
4、对于金融机构来说,政信融资虽看起来有些地区好像有风险,但与部分行业比起来风险可控,制定有效风控措施,加强资金投放。

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